Volatilité du marché
Comment les Gauntlet vaults ont-ils performé lors d'événements de marché extrêmes ?
Stress de liquidité et insolvabilité de Stream xUSD (oct. - nov. 2025)
Lisez notre rapport sur le stress de liquidité
Résumé
De la mi-octobre au début novembre, la DeFi a subi l’un de ses chocs de solvabilité et de liquidité les plus importants à ce jour, incluant le plus grand événement de liquidation de son histoire et l’insolvabilité ultérieure de Stream (xUSD).
Le 4 novembre 2025, Stream Finance a divulgué une perte de 93 M$ liée à un gestionnaire de fonds externe supervisant une partie des réserves soutenant xUSD, entraînant une suspension immédiate des rachats et des approvisionnements. Avec les rachats gelés, les détenteurs de xUSD n’ont pu sortir que via les marchés secondaires, faisant chuter le prix à environ 0,94–0,88 $ en quelques heures. La liquidité xUSD a migré vers des stablecoins et des vaults plus sûrs dotés d’une gestion des risques robuste.
L’incident est survenu quelques semaines après l’événement de liquidation du 10 octobre, dans un environnement avec une liquidité de trading plus faible, un appétit pour le risque plus restreint et une sensibilité accrue à toute information sur la solvabilité.
Actions de gestion des risques de Gauntlet
Suite à la volatilité du marché du 10 octobre, l’équipe de curation de Gauntlet a évalué de manière proactive les risques latents potentiels sur toutes les expositions aux vaults. Anticipant la possibilité d’insolvabilités non divulguées, nous avons mené un examen complet de tous les actifs pouvant être impactés dans un scénario de contagion pire cas et sommes sortis stratégiquement des marchés présentant un risque élevé de contrepartie ou de contrepartie d’actifs.
Lorsque les pertes xUSD ont été portées à la connaissance du public, nous avons revu notre univers de collatéraux pour sortir de tout marché directement affecté. Les principaux actifs présentant des inquiétudes de solvabilité étaient deUSD, sdeUSD et mHYPER. Nous n’avions déjà aucune exposition à ces actifs dans l’ensemble de nos vaults.
Résultat
Les vaults de Gauntlet n’ont pas accumulé de dette insolvable.
Les vaults USDC de Gauntlet ont montré une résilience relative forte comparée aux vaults pairs. Le TVL USDC Balanced a augmenté de 35 %. Frontier a diminué de 20 %, tandis que d’autres Morpho Vaults sélectionnés ont subi des retraits de TVL dépassant 60 %.
Exploit ByBit (février 2025)
Résumé
Le 21 février 2025, ByBit a été piraté pour 500k ETH à la suite d’un exploit sur le frontend multisig de SAFE.
Le principal risque pour les vaults Morpho provenait de l’exposition au token Ethena, étant donné que ByBit est l’un des CEXs où Ethena prend des positions short perpétuelles. L’exposition à l’ETH n’était pas préoccupante.
Actions de gestion des risques de Gauntlet
Réaffectation proactive de 28,9 M$ depuis des marchés potentiellement affectés : 16,7 M$ provenant des marchés PT-sUSDE/USDC dans le vault Gauntlet USDC Balanced et 12,2 M$ des marchés PT-USDe et PT-sUSDE dans le vault Gauntlet DAI Balanced par excès de prudence.
Action préventive malgré la réduction par Ethena Labs de son exposition PnL d’un initial <30 M$ à 0 et la confirmation qu’aucun des actifs soutenant son stablecoin n’était custodisé sur Bybit.
Confirmation que les problèmes persistants du frontend Safe n’avaient aucun impact sur nos opérations de vault. Mise en place d’un outil interne de vérification des transactions multisig pour vérifier indépendamment les hachages de transactions, éliminant la dépendance au frontend Safe qui affichait des hachages incorrects lors de l’exploit.
Résultat
Les vaults de Gauntlet n’ont pas accumulé de dette insolvable.
Événement d’ajustement du mécanisme de rachat Usual Money (janvier 2025)
Résumé
Usual Money propose deux stablecoins : USD0, un stablecoin adossé à des bons du Trésor tokenisés, et USD0++, une version liquidement stakée de USD0 avec un verrouillage de quatre ans. À l’origine, Usual Money offrait un rachat instantané 1:1 de USD0++ vers USD0, ce qui permettait aux utilisateurs de contourner le verrouillage de quatre ans.
Le 9 janvier 2025, Usual Money a annoncé qu’ils mettaient à jour leurs conditions sur la fenêtre de rachat USD0++ vers USD0 vers un plancher de prix à 0,87 et un mécanisme de dés-staking anticipé qui serait publié dans les jours suivants.
Les marchés Morpho liés à USD0 et USD0++ n’étaient alloués que dans le vault Gauntlet USDC Balanced étant donné que les actifs et les contrats intelligents du protocole sous-jacent n’étaient pas encore éprouvés.
Actions de gestion des risques de Gauntlet
Dans les 5 minutes suivant l’annonce de la mise à jour des conditions par Usual, qui a déclenché le dépeg éventuel de USD0++ par rapport à 1:1 avec l’USDC et d’autres stablecoins, notre équipe a simulé les résultats probables et les réponses. Gauntlet a été le premier à publier une évaluation quantitative complète de la situation et à détailler nos actions pour protéger nos fournisseurs de vault.
Entre 21h46 le 2025-01-09 et 4h02 le 2025-01-10, nous avons exécuté une série de neuf transactions qui ont retiré tous les fonds des marchés affectés, éliminant toute notre exposition aux actifs liés à USD0++.
Résultat
Les vaults de Gauntlet n’ont pas accumulé de dette insolvable.
Volatilité du marché ezETH (avril 2024)
Résumé
Le 24 avril 2024, ezETH a connu une crise de liquidité avec une chute du prix du marché commençant le 24-04-2024 à 02:25 UTC.
Seul le marché ezETH/WETH/0,86 LLTV le plus risqué a accumulé des insolvabilités (10,96 WETH), dont 7,12 WETH (11 points de base de rendement) ont été socialisés au vault Gauntlet LRT Balanced. Les marchés à LLTV plus bas (0,77 et 0,625) n’ont subi aucune perte. Les fournisseurs LRT Balanced dans le vault depuis plus de deux jours étaient positifs net sur leur position de fourniture compte tenu des intérêts accumulés.
Actions de gestion des risques de Gauntlet
Avant cet événement, notre stratégie d’allocation équilibrée par risque répartissait le WETH sur trois niveaux de LLTV : 5k WETH dans le marché à rendement le plus élevé 0,86 LLTV, 2k WETH dans le marché 0,77 et 400 WETH dans le marché 0,625. Cette approche par paliers a contenu les pertes potentielles tout en maintenant une exposition aux rendements plus élevés.
Résultat
Le vault Gauntlet LRT Balanced (maintenant Gauntlet WETH Balanced), conçu pour capter des opportunités de rendement à risque plus élevé pour les utilisateurs ayant un appétit pour le risque supérieur, a offert un rendement annualisé d’environ 27 % dans les semaines précédant l’événement. Comme le montre le graphique de conversion, ce rendement substantiel a largement surpassé la perte socialisée de 11 points de base durant l’épisode de volatilité.
Mis à jour
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