Exposition au risque

Le principal risque sur les marchés de prêt provient de la dette insolvable, qui se produit lorsque des positions risquées (health factor < 1) ne sont pas liquidées rapidement. Cela se produit généralement en période de tension sur les marchés, lorsque les prix des collatéraux chutent fortement et qu’une liquidité onchain insuffisante rend les liquidations non rentables. Comme les liquidateurs agissent selon des incitations de profit, ils n’interviendront pas sur des positions sous l’eau si les conditions de marché rendent la liquidation non rentable.

Notre stratégie d’exposition au marché quantifie la dette potentiellement insolvable dans des conditions de marché sévères. Nous analysons deux indicateurs clés :

• Risque de prix : baisse quotidienne maximale attendue des prix

• Risque de liquidité : réduction quotidienne maximale attendue de la liquidité DEX

Si l’exposition d’un marché lors d’une baisse de X % du prix de l’actif collatéral dépasse la liquidité disponible pendant une contraction de liquidité de Y %, nous agissons pour réduire notre exposition. Nous déterminons X et Y à partir de données historiques, en fixant généralement :

• X = la baisse de prix jour sur jour au 99e percentile

• Y = la baisse jour sur jour de la liquidité DEX au 99e percentile sur l’année écoulée

Nous réduisons notre position si l’exposition potentielle d’un marché dans ces conditions de stress dépasse la capacité de liquidation disponible. Cette approche conservatrice, appliquée aux vaults Gauntlet Prime et Balanced, peut maintenir un risque d’insolvabilité proche de zéro pour nos vaults, en visant une dette insolvable inférieure à 10 points de base du TVL total des vaults, même dans des scénarios extrêmes.

Nous simulons en continu le nombre attendu de liquidations et le volume net selon des scénarios défavorables de prix et de liquidité. Comme décrit ci-dessus, lorsque les insolvabilités attendues dans les conditions prescrites de baisse de liquidité et de prix dépassent nos seuils de tolérance, nous réduisons autant que possible l’exposition de notre vault aux marchés à risque. Cela implique de réallouer tôt et souvent la liquidité des marchés les plus susceptibles de connaître une insolvabilité vers un marché plus sûr. Nous réallouerons l’offre vers le marché inactif si aucun marché de prêt מתאים n’existe.

Nous surveillons activement les positions à effet de levier sur d’autres protocoles DeFi majeurs tels qu’Aave, Compound, Spark et Gearbox. Des liquidations importantes sur ces protocoles peuvent rapidement épuiser la liquidité disponible pour les liquidations sur Morpho. En surveillant les profils de risque de ces protocoles, nous pouvons anticiper et ajuster de manière préventive l’exposition de notre vault aux marchés présentant un risque de mauvaise dette.