Volatilité du marché
Comment les vaults Gauntlet ont-ils performé lors d'événements de marché extrêmes ?
Stress de liquidité et insolvabilité de Stream xUSD (oct. - nov. 2025)
Lisez notre rapport sur le stress de liquidité
Résumé
De la mi-octobre au début novembre, DeFi a subi parmi ses chocs de solvabilité et de liquidité les plus importants à ce jour, y compris le plus grand événement de liquidation de son histoire et l'insolvabilité subséquente de Stream (xUSD).
Le 4 novembre 2025, Stream Finance a révélé une perte de 93 M$ liée à un gestionnaire de fonds externe supervisant une partie du backing de xUSD, ce qui a entraîné une suspension immédiate des rachats et des approvisionnements. Les rachats étant gelés, les détenteurs de xUSD ne pouvaient sortir que via les marchés secondaires, faisant chuter le prix à environ 0,94–0,88 $ en quelques heures. La liquidité de xUSD s'est déplacée vers des stablecoins plus sûrs et des vaults dotés d'une gestion des risques robuste.
L'incident s'est produit des semaines après l'événement de liquidation du 10 octobre, dans un environnement caractérisé par une liquidité de trading plus faible, une appétence au risque plus prudente et une sensibilité accrue à toute information liée à la solvabilité.
Actions de gestion des risques de Gauntlet
À la suite de la volatilité du marché du 10 octobre, l'équipe de curation de Gauntlet a évalué de manière proactive les risques latents potentiels sur toutes les expositions des vaults. Anticipant la possibilité d'insolvabilités non divulguées, nous avons mené un examen complet de tous les actifs qui auraient pu être affectés dans un scénario de contagion extrême et nous sommes stratégiquement retirés des marchés présentant un risque accru de contrepartie ou de garantie des actifs.
Lorsque les pertes de xUSD ont été rendues publiques, nous avons revu notre univers de collatéral afin de sortir de tout marché directement affecté. Les principaux actifs présentant des inquiétudes de solvabilité étaient deUSD, sdeUSD et mHYPER. Nous n'avions déjà aucune exposition à ces actifs dans tous nos vaults.
Résultat
Les vaults de Gauntlet n'ont accumulé aucune dette insolvable.
Les vaults USDC de Gauntlet ont fait preuve d'une forte résilience relative par rapport aux vaults pairs. Le TVL de USDC Balanced a augmenté de 35 %. Frontier a reculé de 20 %, tandis que les autres Morpho vaults sélectionnés ont subi des baisses de TVL supérieures à 60 %.
Exploitation de ByBit (février 2025)
Résumé
Le 21 février 2025, ByBit a été piraté pour 500K ETH en raison d'une faille sur le frontend multisig de SAFE.
Le principal risque pour les vaults Morpho provenait de l'exposition au token Ethena, étant donné que ByBit est l'un des CEX sur lesquels Ethena prend des positions perpétuelles short. L'exposition à l'ETH n'était pas une préoccupation.
Actions de gestion des risques de Gauntlet
Réallocation proactive de 28,9 M$ depuis les marchés potentiellement affectés : 16,7 M$ depuis les marchés PT-sUSDE/USDC dans le vault Gauntlet USDC Balanced et 12,2 M$ depuis les marchés PT-USDe et PT-sUSDE dans le vault Gauntlet DAI Balanced, par excès de prudence.
A agi de manière préventive malgré la réduction par Ethena Labs de son exposition au PnL d'un montant initial inférieur à 30 M$ à 0 et sa confirmation qu'aucun des actifs de backing de son stablecoin n'était conservé chez ByBit.
A confirmé que les problèmes en cours du frontend Safe n'avaient aucun impact sur les opérations de nos vaults. A mis en place un outil interne de vérification des transactions multisig afin de vérifier indépendamment les hashs de transaction, éliminant ainsi la dépendance au frontend Safe qui affichait des hashs de transaction incorrects pendant l'exploitation.
Résultat
Les vaults de Gauntlet n'ont accumulé aucune dette insolvable.
Événement d'ajustement du mécanisme de rachat de Usual Money (janvier 2025)
Résumé
Usual Money propose deux stablecoins : USD0, un stablecoin tokenisé adossé à des bons du Trésor, et USD0++, une version en liquid staking de USD0 avec une période de blocage de quatre ans. À l'origine, Usual Money proposait un rachat instantané 1:1 de USD0++ vers USD0, ce qui permettait aux utilisateurs de contourner le verrouillage de quatre ans.
Le 9 janvier 2025, Usual Money a annoncé qu'ils mettaient à jour leurs conditions concernant la fenêtre de rachat de USD0++ vers USD0 avec un plancher de prix de 0,87 et un mécanisme de déstaking anticipé qui serait déployé dans les jours suivants.
Les marchés Morpho liés à USD0 et USD0++ n'étaient alloués que dans le vault Gauntlet USDC Balanced, étant donné que les actifs et les smart contracts sous-jacents du protocole n'avaient pas encore été éprouvés en conditions réelles.
Actions de gestion des risques de Gauntlet
Dans les 5 minutes suivant l'annonce des conditions mises à jour par Usual, qui a déclenché la décorrélation éventuelle de USD0++ par rapport à son 1:1 avec USDC et d'autres stablecoins, notre équipe a simulé des scénarios et des réponses probables. Gauntlet a été le premier à publier une évaluation quantitative complète de la situation et à exposer nos actions pour protéger les fournisseurs de nos vaults.
Entre 21:46 le 2025-01-09 et 04:02 le 2025-01-10, nous avons exécuté une série de neuf transactions qui ont retiré tous les fonds des marchés affectés, éliminant toute notre exposition aux actifs liés à USD0++.
Résultat
Les vaults de Gauntlet n'ont accumulé aucune dette insolvable.
Volatilité du marché ezETH (avril 2024)
Résumé
Le 24 avril 2024, ezETH a connu une crise de liquidité avec une baisse du prix de marché commençant le 2024-24-04 à 02:25 UTC.
Seul le marché ezETH/WETH/0,86 LLTV présentant le risque le plus élevé a accumulé des insolvabilités (10,96 WETH), avec 7,12 WETH (11 points de base de rendement) mutualisés au vault Gauntlet LRT Balanced. Les marchés à LLTV plus faible (0,77 et 0,625) n'ont subi aucune perte. Les fournisseurs de LRT Balanced dans le vault depuis plus de deux jours affichaient une position nette positive sur leurs dépôts compte tenu des intérêts accumulés.
Actions de gestion des risques de Gauntlet
Avant cet événement, notre stratégie d'allocation équilibrée du risque répartissait le WETH sur trois niveaux de LLTV : 5 k WETH dans le marché 0,86 LLTV offrant le rendement le plus élevé, 2 k WETH dans le marché 0,77 et 400 WETH dans le marché 0,625. Cette approche par paliers a contenu les pertes potentielles tout en maintenant une exposition à des rendements plus élevés.
Résultat
Le vault Gauntlet LRT Balanced (désormais Gauntlet WETH Balanced), conçu pour capter des opportunités de rendement plus risquées pour les utilisateurs ayant une plus forte appétence au risque, a délivré un rendement annualisé d'environ 27 % dans les semaines précédant l'événement. Comme le montre le graphique de conversion, ce rendement substantiel a largement dépassé la perte mutualisée de 11 points de base pendant l'événement de volatilité.
Mis à jour
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